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美聯儲今日縮表!9萬億美元怎么縮?市場準備好了嗎?
2022年6月1日      分享到: 新浪微博 騰訊微博 更多

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在俄烏沖突、美國通脹高燒不退以及經濟陷入衰退已經開始被定價的背景下,美聯儲即將開啟的縮表周期,無論是規模還是速度,都將是空前的,這無疑更加需要投資者保持高度警惕。


全球市場進入6月,而在宏觀層面上,有一件大事即將發生――美聯儲自2018年之后再次縮表。根據美聯儲5月會議公布的計劃,縮表將于6月1日正式開始,這次縮表的節奏是上一輪的兩倍,但市場似乎大多數時間都過于在意加息,相較之下,其實縮表的不確定性更讓人擔憂,其影響是不可忽視的。


具體來看,6月1日起,美聯儲將開始以每月475億美元(其中300億美元國債,175億美元MBS)的步伐縮表,將在三個月內逐步提高縮表上限至每月950億美元(其中600億美元國債,350億美元MBS,目前美聯儲資產負債表的規模近9萬億美元)。



根據美聯儲紀要,本次縮表的方式“縮表”是被動進行的,而非主動賣出,主要還是到期不續做,資產自動被贖回。具體操作上,美聯儲為每月停止再投資的債券設定了一個上限,只有超過上限的到期證券才會被續做,其余的將被贖回。而值得注意的是,本次保留了主動縮減的選項,“在資產負債表縮減工作順利進行之后,委員會考慮出售MBS是合適的”。


那么本輪縮表將給市場帶來哪些影響,是否引發市場流動性風險呢?


市場預期并不充分

中金宏觀認為,這一輪美聯儲開啟緊縮周期以來,市場對加息的預期已經比較充分,對“縮表”的關注似乎還不夠。加息與“縮表”的本質區別在于,前者是價格工具,后者是數量工具,數量緊縮對流動性的影響更直接。此外,“縮表”還會導致儲備金規模下降,基礎貨幣下降,對廣義貨幣M2增長也會形成抑制。


此外,最新美聯儲紀要還提到,“一些與會者表示,在資產負債表縮減工作順利進行之后,委員會考慮出售MBS是合適的,因為這將使長期的SOMA投資組合主要由美國國債組成”。

以史為鑒:相對于金融市場 縮表“殺傷力”更大

自20世紀以來,美聯儲共經歷了7次縮表,分別是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。縮表出現的頻率顯然要遠低于加息,例如:20世紀70年代以后僅進行過兩次縮表,而加息周期則出現了多達6次。


此外,在多數時候,縮表前后往往都有較為重大的政經事件發生,1930年的美歐貿易戰,1960年的美元危機,1978年后的石油危機,2000年的科技互聯網泡沫破裂,2018年的貿易摩擦,幾乎都發生在美聯儲縮表周期中。


而眼下,美聯儲在俄烏沖突、高通脹時代背景下即將開啟的本輪縮表周期,無論是規模還是速度,都將是空前的,這無疑更加需要投資者保持高度警惕。


對市場影響幾何?

物產中大首席經濟學家景川表示,不同于加息,美聯儲的縮表對經濟以及市場的影響更為顯著。由于新冠疫情暴發以來,經濟復蘇的主要驅動來自美國政府的貨幣財政化,一旦縮表,則會導致基礎貨幣對信用貨幣的邊際收縮作用放大,與此同時,也必然會造成貨幣回流美國,全球金融風險則會出現暴露的狀況。

因此,在美聯儲縮表后,全球市場的壓力難以避免,工業品面臨壓力。“如果縮表力度過大,則會導致超額流動性背景下的經濟泡沫被刺破,經濟衰退的概率也隨之加大,顯然對于資本市場產生利空作用。”


(來源:同花順)

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